章林晓
央行加息时机的选择，多多少少有些出人意料。
虽然，对加息，人们期待已久，但是，8月8日，美联储决定暂停加息后，对近期加息的预期，人们已经普遍淡去。
有人甚至认为，如果美国加息中止，则会对我国利率上升形成极大压力，央行必须想方设法保证国内利率不再上扬；如果美国开始降息，则在人民币升值压力下，国内利率水平只能降低。
然而，出乎人们预料的是，周末，又是一个周末，8月18日17时18分，央行再次给人们一个意外。
那么，央行为何会在这个时候决定加息？其背后的奥秘又在哪里呢？
如果，我们将货币政策放到宏观经济的大背景下，结合本轮宏观调控的特点加以考虑，那么，应当说是不难回答上述问题的。
今年上半年各项经济数据出来后，可以看得很清楚，总体讲，国民经济平稳快速发展，但是，也存在着不可忽视的问题，其中*主要的是三大问题：固定资产**过热，国际收支不平衡，货币信贷投放过多。
这三大问题是互相关联，相互作用的，其中*核心的问题是固定资产**过热，而且，这是地方政府非理性**冲动下的**过热。其*明显的特征，是地方政府主导下的土地违法，以及压低地价，甚至是零地价的招商引资??
通过对2004年9月以来用地情况进行检查，国土资源部发现，一些城市的违法用地少的在60％左右，多的甚至在90％以上。而今年，由于是十一五规划的开局之年和地方政府的换届之年，各地发展经济的热情更是异常高涨，大量***终落在了土地上，其中很大一部分项目用地是违法用地，而严重的土地违法问题几乎都与地方政府有关。
由于GDP对地方政府考核的重要性，以及现行的生产型增值税的影响，不论是出于政绩的考虑，还是出于当地财政收入的考虑，一些地方政府吸引外商**是不遗余力，除税收优惠外，*主要的就是拼命压低地价甚至以零地价的招商引资。
税收优惠减免了，招商引资的土地是低于成本价的，甚至是零地价，这资金的缺口从哪儿来？
“吃饭靠财政，建设靠土地”。这“资金的缺口”，就靠“土地”中来。
主要途径有二：一是从农民那儿拼命压低土地补偿费等方式强行低价征收土地，甚至是“以租代征”等明显违法方式降低土地征收成本。二是以“经营城市”、“以地生财”的方式，一方面以行政手段强制压低补偿价格进行强制拆迁，另一方面以“有形之手”抬高房地产价格（详见本人发表于人民网房产城建频道的拙作《警惕“有形之手”托市带来灾难性后果》），从房地产上大发“土地财”。前者突出表现在近些年来三无农民上访量的剧增，后者突出表现在城市被拆迁居民上访量的激增，以及城市普通居民对日益飙升的房价普遍感到不堪重负。
往低压的工业用地价格，往高抬的住宅用地价格。这种人为扭曲的土地二元政策，从资金流向角度讲，其实质是强行将农民、居民口袋中的钱掏出，装进**者的口袋。（详见本人发表于人民网房产城建频道的拙作《警惕土地二元政策对国计民生的危害》）
税收优惠和超低地价的招商引资，一方面，损害的是我国农村农民、城市居民的收入，造成我国内需不足；另一方面，加剧了我国许多行业的重复**，过度**；这就导致了我国一些行业的产能过剩。
产能过剩，内需不足，只能依赖于外贸出口，贸易顺差也就随之增加，导致我国外汇储备快速增加，使人民币升值压力上升。人民币升值压力加大后，就引来了海外游资赌人民币的升值。
而1998年，为应对东南亚金融危机对我国带来的影响，我国取消了内销房和外销房分开的政策，海外资金**购房成为我国资本账户尚未开放条件下的一个漏洞。
一些海外热钱，通过**房地产方式进入（当然，也有通过虚增贸易等方式进入的），合法进入我国赌人民币升值，导致了我国外汇储备的剧增，造成国际收支严重失衡，央行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放大量基础货币， 使得流动性泛滥。
据有关专家介绍，热钱*粗略的计算公式为：热钱=外汇储备-顺差-FDI（资本净流入）。
上半年，我国外汇储备已达9411亿美元，扣除去年底外汇储备8189亿美元，外汇储备新增1222亿美元。同期，我国贸易顺差614亿美元，FDI为284.28亿美元，由上述公式不难算得，仅上半年，海外热钱的流入大约为1222-614-284=324亿美元。
流动性泛滥促使我国**过热的反弹和房地产价格的飙升，一方面对我国居民消费更加产生挤出效应，造成内需愈加不足，更依赖于出口；另一方面，又更加吸引海外资金进入房地产市场，狂赌人民币升值和房地产升值的双重获利；我国经常账户和资本账户因此产生巨额双顺差，导致外汇储备的激增。
外汇储备的激增，更加造成流动性泛滥，流动性泛滥又导致**过热的反弹和房地产价格的飙升，……如此循环往复，陷入了一个“怪圈”，……
显然，这种“怪圈”是**不能让其长久“循环”下去的；否则，一旦“循环”日久，必然要遭受严重产能过剩危机和房地产泡沫破灭引发金融危机的双重威胁。
控制**过热和房地产泡沫，在正常情况下，利率调整应当是**的货币政策工具。
但是，我们前面已经分析说明，我们当前面对的**过热和房地产泡沫，根源是地方政府主导下的**过热，关节处在于“有形之手”对房地产市场的托市。面对这种情况，单纯地加息显然起不到多大作用，相反，在人民币升值预期加强的情况下，由于与美国息差的减小，再加地方政府为追求GDP高速增长??大力吸引FDI（其实这里面就含有假**真投机的部分热钱）、鼓励出口，很有可能吸引更多海外套利资金进入中国，迫使央行投放更多的基础货币，这样，不但抑制不了**过热，相反，很有可能是助长了**过热。
更何况，密集地连续地多次加息，则很可能会在某个时间突然刺破房地产泡沫。因为，历史的经验表明，对于房地产泡沫，绝不能猛烈地挤压以致一下子突然破灭，而应该是温和地挤压，逐步地收敛，这才不致于因为房地产泡沫破灭而引发金融危机。
通过前面分析，我们已经知道，针对我们这种地方政府主导下的非理性**冲动和“有形之手”操纵房地产价格，温和地挤压，逐步地收敛房地产泡沫，*佳方式自然是多种货币政策共用，其中更主要是依赖于小步地、缓慢地升息，但是“小步地、缓慢地升息”要想取得预期的效果，必须要有“釜底抽薪”的三大前提??
一是阻止今后海外热钱的持续流入；二是切断海外热钱拉高出货、迅速退出的能力；三是有效阻遏地方政府非理性**冲动。这其中，*关键的是有效阻遏地方政府非理性**冲动。
为阻止海外热钱的持续流入，7月11日，建设部、人民银行等六部委联合出台了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》（建住房[2006]171号），意欲对海外热钱的流入“一箭封喉”。
切断海外热钱拉高出货、迅速退出的能力，关键在于断绝海外热钱退出房地产市场的两条路径：一是房地产二级市场转售；二是转化成金融产品，取道金融市场退出。
现在，房地产二级市场转售，门槛已经抬高??一是营业税已由二年延长到五年，二是所得税已经强令开征。而7月22日，银监委以“特急文件”形式下发的“54号文”???《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》，在“212号文”基础上，又进一步提高了房地产股权信托的门槛，房地产信托几乎可说已经遭到封杀。
一把钥匙开一把锁。有效阻遏地方政府非理性**冲动，釜底抽薪的方式是收紧“地根”，*有效的手段是问责。7月13日，国务院办公厅发布《关于建立国家土地督察制度有关问题的通知》（国办发[2006]50号文件），彰显了国务院抽紧“地根”的决心。8月16日，国务院召开常务会议，对内蒙古新丰电厂项目违规建设和发生的重大施工事故作出严肃处理，释放出了宏观调控强硬的信号。
8月16日，星期三，对内蒙古的问责，表明釜底抽薪的布局已经全面完成；8月17日，星期四，银监委“54号文”正式对外公开；8月19日，周末，央行的加息令，也就不失时机地出来了。
来源：人民网房产城建频道
责任编辑:孙红丽
