华尔街金融风暴解析一：解读雷曼“死亡诊断书”

    致雷曼兄弟于死地的“元凶”，是去年开始爆发的美国次贷危机。然而，“死因”或许更早的时候就已经种下了。

　　早在1999年，雷曼就用账面资产做抵押大量借贷，再将借来的资金贷给私募股权**基金，或者购买房贷资产，再打包发行给**者，将杠杆机制发挥到**，房地产抵押贷款业务（其中又以次级贷款为主）如日中天。从2003年到2007年，雷曼的利润达到了160亿美元，特别是在美国房地产泡沫高峰时期的2005年，雷曼的营业收入达到320亿美元，利润32亿美元。2004年，雷曼收购了BNC房贷公司，以便能有持续不断的次级房贷得以打包成债券销售。2006年一季度，BNC房贷公司每个月发放次级房贷10亿美元。雷曼还收购了Aurora贷款公司，该贷款公司发放Alt－A房屋贷款。2007年上半年，Aurora贷款公司每月放贷30亿美元。次贷危机的出现使雷曼手中持有大量卖不出去的次贷资产。

　　次贷危机爆发前，雷曼成为华尔街打包发行房贷债券*多的投行，自身也积累了850亿美元的房贷资产，比摩根士丹利高出44%。随着次贷危机的不断蔓延，次贷冲击波开始重创雷曼。次贷危机的巨大破坏力，迫使雷曼开始自救。在2008年2月结束的雷曼**财季中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款。同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品，冀望通过豪赌一把以摆脱险境。

　　然而，美国房产价格的急剧下跌，使得这一努力不但没有改善雷曼的状况，反而让雷曼雪上加霜。2008年**财季，雷曼发布了盈利4.89亿美元的报告，然而这只不过是在玩财务包装罢了。雷曼在第二个财季变卖了1470亿美元的资产，这又使得雷曼承受巨大的账面损失。与此同时，雷曼还没有放弃商业楼宇贷款业务，房贷资产有一半投在商业房贷和商业楼宇，而这些资产在2008年却均被大量减计。

　　除了对资产进行处置外，雷曼还连续多次进行大规模裁员来压缩开支。自2007年6月以来，雷曼公司已经实施了4次裁员计划，已经解雇超过6000名员工。然而，即便在这些业务和举措的支撑下，雷曼仍然回天乏力。从2008年6月30日开始，先后传出巴克莱银行、太平洋**公司、韩国产业银行、美国银行等将收购雷曼的消息。然而，这些收购方由于美国政府的不救助政策，*终都选择了放弃。9月14日晚间，雷曼不得不宣布计划破产清算。9月10日公布的财报显示，雷曼今年第二财季损失39亿美元，是它成立158年来单季度蒙受的*惨重损失。受雷曼宣布申请破产保护影响，雷曼股价重挫95％，报收0.19美元。

　　由于雷曼与国际投行、券商、对冲基金，甚至保险机构有着千丝万缕的业务联系，其破产迅即引发了全球股灾。

　　濒临绝境的雷曼似乎还没有完全“死亡”，仍然在出售资产自救。根据纽约南区破产法庭日前公布的文件，美国摩根大通公司已向雷曼兄弟提供1380亿美元贷款，帮助其继续开展证券经纪业务。巴克莱银行也同雷曼兄弟达成协议，收购后者的美国**银行和资本市场业务，同时，多达9000名雷曼员工将被英国巴克莱银行留用。巴克莱购买的是已剥离之后的雷曼北美业务，其中包括人员、产品、品牌名称、技术和客户，但不包括申请破产保护前令雷曼陷入绝境的风险交易和债务。

　　实际上，美国政府除了对雷曼放弃拯救，对其他金融机构的救助并没有停止。就在雷曼申请破产保护的时候，美林集团却在政府监管部门的压力下于48小时之内迅速同美国银行达成并购事宜，后者以440亿美元将其收购。随后，由于严重亏损，三大评级机构接连调低对AIG的评级。美联储随即发表声明说，AIG倒闭可能导致借贷成本上升、家庭财富缩水、经济活动进一步萎缩，给本来已经脆弱的金融市场和经济造成伤害。作为交换，政府将获得AIG 79.9％的股份。不仅如此，美国还进行了自“9·11”以来*大规模的注资行动，为金融机构获取融资创造便利。